上周，美聯(lián)儲降息引發(fā)全球廣泛關(guān)注，也引起了“美國通脹是否會(huì )卷土重來(lái)”的討論。盡管美聯(lián)儲強調美國經(jīng)濟前景向好，淡化二次通脹以及經(jīng)濟衰退等風(fēng)險，但是政策變動(dòng)節奏和經(jīng)濟數據之間的矛盾卻難以自圓其說(shuō)。
9月18日，美聯(lián)儲結束為期兩天的貨幣政策會(huì )議后宣布降息，并在會(huì )后聲明中稱(chēng)，對通貨膨脹率可持續地朝著(zhù)2%目標前進(jìn)有了“更大信心”，認為實(shí)現充分就業(yè)和物價(jià)穩定兩大目標的風(fēng)險大致處于平衡狀態(tài)。美聯(lián)儲主席鮑威爾會(huì )后反復強調，“美國經(jīng)濟總體強勁”“美國經(jīng)濟活動(dòng)繼續穩步增長(cháng)”。
此前，市場(chǎng)普遍預期美聯(lián)儲在9月貨幣政策例會(huì )上將以降息25個(gè)基點(diǎn)的穩妥節奏啟動(dòng)貨幣政策轉向。就在會(huì )議召開(kāi)前夕，美國媒體突然放出風(fēng)聲，稱(chēng)美聯(lián)儲可能降息50個(gè)基點(diǎn)。隨著(zhù)降息“靴子落地”，這一消息也被證實(shí)。此后，市場(chǎng)對美聯(lián)儲大幅降息的質(zhì)疑聲卻開(kāi)始不斷增加。
美聯(lián)儲大幅降息往往發(fā)生在經(jīng)濟面臨重大危機時(shí)。如2000年底美國科技泡沫破裂、2007年美國爆發(fā)次貸危機時(shí)，美聯(lián)儲降息幅度都達到50個(gè)基點(diǎn)，2020年3月疫情在美國暴發(fā)時(shí)，美聯(lián)儲在不到兩周時(shí)間內緊急降息150個(gè)基點(diǎn)。反觀(guān)眼下，從公開(kāi)數據看經(jīng)濟似乎并未大幅放緩，美國二季度實(shí)際國內生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算同比增長(cháng)3%，不存在“預防式降息”的基礎，也沒(méi)有疫情那樣的緊急情況作為“觸發(fā)條件”。因此，市場(chǎng)懷疑美聯(lián)儲對降息的真正原因有所保留、語(yǔ)焉不詳。美國共和黨總統候選人特朗普在降息后稱(chēng)，降息幅度“很不尋常”，要么說(shuō)明“經(jīng)濟非常糟糕”，要么就是“他們在玩弄政治”。這番表態(tài)耐人尋味。相比之下，降息可能引發(fā)二次通脹倒似乎顯得不那么重要了。
通常情況下，降息將降低資金成本，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)而刺激消費和投資需求，推高物價(jià)水平。同時(shí)，流動(dòng)性釋放后可能帶動(dòng)工資上漲、原材料價(jià)格上漲，進(jìn)而傳導至最終品價(jià)格。特別是住房成本的上升，對美國整體通脹水平具有顯著(zhù)影響。此外，美國經(jīng)濟中的結構性問(wèn)題，如供應鏈中斷、勞動(dòng)力短缺等尚未完全緩解，這些因素也可能加劇通脹壓力。
美國勞工部數據顯示，今年8月美國消費者價(jià)格指數（CPI）環(huán)比上漲0.2%，與7月漲幅持平。8月核心CPI環(huán)比上漲0.3%，較7月環(huán)比漲幅擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，8月美國住房指數環(huán)比上漲0.5%，成為整體CPI上漲的主要推動(dòng)力。有分析認為，美國通脹存在的黏性推升了美國二次通脹的風(fēng)險，“美國通脹降溫可能是暫時(shí)的”。
其實(shí)，美聯(lián)儲對于通脹問(wèn)題心知肚明。鮑威爾此次會(huì )后就有所暗示，稱(chēng)長(cháng)期中性利率可能比疫情前高得多，“感覺(jué)不會(huì )回到低中性利率水平”。美國前財政部長(cháng)勞倫斯·薩默斯近日表示，金融市場(chǎng)大幅高估了美聯(lián)儲即將采取的寬松貨幣政策。薩默斯認為，通貨膨脹率這一潛在威脅可能將阻止美聯(lián)儲在未來(lái)幾年內按點(diǎn)陣圖所示的預期路徑降低利率。
接下來(lái)，美聯(lián)儲在把握降息節奏問(wèn)題上仍需“走鋼絲”。過(guò)快減少政策限制可能會(huì )阻礙通脹降溫引起二次通脹，過(guò)慢減少政策限制可能會(huì )過(guò)度削弱經(jīng)濟活動(dòng)和就業(yè)帶來(lái)衰退，而一旦進(jìn)退失據又可能引發(fā)“滯脹”。美聯(lián)儲想要“美國經(jīng)濟活動(dòng)繼續穩步增長(cháng)”，恐怕不是件容易的事情。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 俊）
