網(wǎng)下報價(jià)不當，或要退還績(jì)效薪酬。近日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )就修改《首次公開(kāi)發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規則》向行業(yè)征求意見(jiàn)。新規提出，網(wǎng)下機構投資者應當設置首發(fā)證券風(fēng)險績(jì)效考核指標，對報價(jià)的客觀(guān)性、審慎性進(jìn)行回溯驗證，發(fā)生相關(guān)負面情形，將納入對定價(jià)小組成員的績(jì)效薪酬遞延支付或者回退機制。

　　一只待發(fā)行的股票到底值多少錢(qián)，應該是基于公司現有價(jià)值和未來(lái)成長(cháng)性作出的客觀(guān)審慎的專(zhuān)業(yè)判斷。但在實(shí)踐中，胡亂報價(jià)、違規報價(jià)現象不少：有的機構為獲得更多配售份額或出于其他利益考慮，故意抬高新股發(fā)行價(jià)格，導致新股上市即破發(fā)；有的機構為賺取“打新”收益抱團壓價(jià)，導致一些上市公司募資不足；等等。凡此種種，嚴重扭曲市場(chǎng)資源配置功能，侵害普通投資者利益。

　　能否科學(xué)合理定價(jià)，是上市公司價(jià)值實(shí)現的前提，是投資者獲得合理回報的基礎。近年來(lái)，監管部門(mén)不斷優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)制度，對相關(guān)違規行為重拳出擊。今年3月，證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》強調，強化新股發(fā)行詢(xún)價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節監管，從嚴監管高定價(jià)超募，提升中小投資者獲得感。

　　此次規則的修改，旨在靶向解決新股發(fā)行定價(jià)中的痛點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題，將首次公開(kāi)募股（IPO）報價(jià)與機構投資者的切身利益掛鉤，督促報價(jià)機構歸位盡責，讓新股定價(jià)回歸價(jià)值發(fā)現的本源。

　　新規要求對報價(jià)的客觀(guān)性、審慎性進(jìn)行回溯驗證，相當于為機構網(wǎng)下報價(jià)行為裝上一臺“監控攝像”，能夠隨時(shí)對歷史報價(jià)進(jìn)行回溯分析、深度審視。通過(guò)再現機構網(wǎng)下報價(jià)的邏輯推導、決策流程等，揭露其中可能存在的市場(chǎng)操縱、不法套利等問(wèn)題，并迅速定位問(wèn)題源頭，提升報價(jià)過(guò)程的透明度，方便投資者監督，便利監管部門(mén)追責，倒逼報價(jià)機構守法合規。

　　胡亂報價(jià)行為被戴上了“金箍”。過(guò)去，新股定價(jià)失當造成的損失大多由普通投資者承擔，報價(jià)機構則往往成功“隱身”。新規要求“對于上市公司上市當年及之后第二年被實(shí)施風(fēng)險警示、股票終止上市或者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)較上市前一年發(fā)生大幅下滑、首發(fā)證券暫緩發(fā)行、自身不當報價(jià)行為引發(fā)負面輿情、被投訴或舉報等情況，納入對定價(jià)小組成員的績(jì)效薪酬遞延支付或者回退機制”。這意味著(zhù)，一旦出現不當報價(jià)行為，報價(jià)機構不能置身事外，而將面臨更嚴厲的問(wèn)責與真金白銀的懲罰。

　　也要看到，作為一項創(chuàng )新性舉措，新規還有待在實(shí)踐中摸索完善。如何既確保回溯驗證技術(shù)手段的準確高效，又平衡好市場(chǎng)效率與監管成本；如何把握好IPO報價(jià)與績(jì)效薪酬掛鉤的尺度，既要合規適當，避免隨意任性、小錯重懲，也要具有教育警示意義。這些都考驗著(zhù)監管的智慧。

　　今年以來(lái)，監管部門(mén)多次強調強本強基、嚴監嚴管，在對機構投資者專(zhuān)業(yè)能力提出更高要求的同時(shí)，也為研究能力強、定價(jià)能力高的機構創(chuàng )造了發(fā)展機遇。機構投資者要加大業(yè)務(wù)投入、培育專(zhuān)業(yè)人才、強化合規管理，提升新股發(fā)行報價(jià)的科學(xué)合理性，助力建設一個(gè)公平公正、透明高效的IPO市場(chǎng)。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：李華林）